玩转锌产业 你必须知道的逻辑

　　锌今年是有色金属金属中的明星，目前涨幅超过50%。虽然比不上双焦迅猛妖冶，却也是稳扎稳打，一步一个台阶，呈健康成长态势。在上半年我们看涨锌，把目标位定在了18000，后来到了16000，我们把目标定在了2w，又之后还有2.2w，前面的小目标均妥妥的实现了，后面究竟如何演绎，请随笔者去一探究竟！
　　一、锌上涨的逻辑是什么？
　　（一）共识的逻辑
　　1、集中闭坑
　　从2014年开始，在几个大型矿山面临闭坑的预期下，全球就一直在喊缺矿缺矿，2014年有一波阶段上涨行情，但却没有持续，这主要是因为一些矿山的闭坑是循序渐进的，但是2016年，狼却真的来了。世纪矿和利兴矿直接闭坑，选矿也终结，锌精矿市场陷入全线告急的局势。
　　我们先看一下，一共有多少矿山关闭，根据安泰科数据统计，2015-2016 年中国之外地区关停的矿山产能有 90 万吨，不过由于这些矿山在之前已经陆续减产，实际体现在产量的减量上会略低一些，估计在 60 万吨左右，加上嘉能可停产的 50 万吨，再考虑其他地区约 10 万吨的减量，2016 年全年中国之外地区产能将缩减 120 万吨。此外，2016年新增矿产产能在36.1 万吨，2016年实际减量为84万吨。
　　2、闭坑带来的影响有几何？
　　（1）全球矿产大降
　　因为闭坑，确确实实已经影响到锌矿的供应。从ILZSG数据看，1-8月累计锌精矿产量851万吨，去年同期909万吨，累计下降了58.8 万吨，安泰科数据矿的短缺达到了近90万吨，笔者调整的数据短缺67万吨，估计整个全年依然会造成比较的精矿缺口。精锌的产量1-8月892万吨，去年同期930万吨，整体也是出于下降态势。

　　（2）国内矿产供应大降
　　根据统计局数据，矿产1-9月累计343万吨，同比下降4.65%，海关数据，1-9月进口精矿累计140万吨，同比下降40.45%。进口大幅下降，一方面和精矿本身供应紧张有关，一方面和TC持续下降，冶炼厂持续亏损有关。后期我们料这种情况会进一步持续。国内市场因环保检查以及投产不足也造成产量大幅下降。表观供应上，1-9月，累计供应413万吨，而算上我们的模型统计的精矿需求，国内精矿累计缺口在52万吨。从今年开始一直处在缺口持续扩大的状态，这确实也加速了行情的衍化。

　（3）TC跌价无底线
　　TC价格可以直观反映精矿短缺程度，我们看今年的TC价格是如何一步一步跌破了底线的，最近据说有进口精矿报价在30美元/吨，这是什么概念呢，我们回顾了下长周期的现货TC，即使在精矿非常短缺的2011年，冶炼厂出现大幅减产的那一年，TC也还是在50美元以上，现在居然跌到了30美元。确实是无节操无底线跌价，这也反映了精矿市场的超级紧张程度。也有传明年的年度TC谈到了50-60美金，这非常可怕，今年也就听说谈到了180美金的，50-60美元那是在锌上市以来没出现过的。

　　（二）超预期的逻辑
　　有一个逻辑可能大家不会注意到，那就是我们的消费数据真的大大超出我们的预期。我们先梳理的是我们的初级产品，我们发现，作为锌消费70%贡献的镀锌板板块，今年不仅仅产量大幅飙升，出口大幅增长，开工率也是维持在近几年的巅峰水平。

　　如果从终端消费看房地产和汽车，数据也支撑了我们的消费逻辑。房地产作为房地产后周期行业，一般滞后房地产销售6-12个月，也就是从今年7月以后走高的销售数据将会直接影响到11月到明年年中的有色消费。汽车数据看，1-10月累计汽车产量2088万辆，同比增长12。7%。销量累计2201万辆，同比增长14.2%。

　　二、锌能否继续上涨么？
　　如前面所说，锌上涨逻辑一个是精矿紧张，一个是消费强劲，行情能否持续取决于我们的逻辑是否终结？
　　首先我们看看精矿的逻辑，因2016年整体投产情况不理想，2017年预期投产的量也不大，国内内蒙这块可能会缓解一点矛盾，但是全球市场投产的力度非常小， 2017年只有墨西哥10.6 万吨的投产，2018年随着MMG的Dugald River 以及韦丹塔的gamsberg矿和哈萨克斯坦的矿投产，大致有52.2 万吨的产能，届时精矿紧张才会缓解。所以，在精矿大量投产前整体的精矿供应将会非常紧张。
　　其次，我们看看对价格冲击较大的嘉能可的生产情况。最近我研究了下嘉能可最新的生产报告，嘉能可前三季度减产量为31.83万吨，同比下降30%，如果第四季度按照同样的下降速度，那么，嘉能可全年的减产量在40万吨，也就是比我们预期的要少10万吨的量，那么，全球2016年实际减产量为74万吨。我们的精矿市场依然处于紧张态势。其实看了嘉能可的数据，我觉得他们整体来说还是维持承诺的，也就是说这个数据来看，我理解成利多的。后来新兴公司的生产报告我也去研读了一下，发现他们也减产了40%，而且都是非常奇葩的减产原因，极端的天气，火灾等等。这使得笔者想起了一句话：复产不是你想复就能复。当然，嘉能可虽然在今年前三季度没怎么复产，那么未来几个月是不是还有可能呢？我的答案是：可能的。我们又分析了下嘉能可的几个矿，结果发现它的几个减产的矿有的本身就是品位低，不容易复产，有的是因为环境问题，还有的矿山直接就遣散了熟练工，从去年到今年如果想复产，要培训新员工都要等到明年了，所以我们认为嘉能可复产会大概率发生在第二季度。那么，对价格肯定是有冲击。但是，即使是嘉能可复产，我们那么大的精矿缺口，还是非常难弥补的，嘉能可复产也只有50万吨的量啊。所以我们觉得锌的整体重心上移很难终结，但第二季度可能会由于嘉能可复产发生一定的回调，这里是如果……
　　三、后期逻辑演绎思考
　　最后，我们还要说说的是，逻辑演绎的其他状态，我来分享一下我的思考！
　　第一，下游消费如果持续，冶炼厂开工率高，矿持续紧张，不得不减产，锌锭缺口扩大，锌价涨（目前的状态，明年一季度可能减产，接下来我们可以看到冶炼厂缺库存，锌锭库存要大降了）
　　第二，下游消费如果不能持续，冶炼厂开工率降低，矿供应缓和（二季度嘉能可复产），逻辑减弱，价格下跌，利润分成减少，加工费亏损，冶炼厂开工率进一步下降……价格跌到一定程度，锌锭库存较低，价格支撑，回升……
　　第三，消费保持，矿持续紧张，不得不减产，锌价涨
　　看到没有，笔者思考来思考去，还是一个结论，都是涨……
　　那么问题来了，到底哪一种路径的概率大了，消费到底如何呢？
　　我们从目前的基建和房地产释放来看，明年整体会比今年好，汽车不好说，政策都是突发的，今年的购置税减半的政策说的是年底到期，但是明年会持续么，但是新能源汽车（爱基,净值,资讯）我知道肯定会有增量的，整体来说，消费持平或者略增的概率大，也就是第一条和第三条路径的概率较大。那么锌的空间在哪里呢？
　　目前我们看前期目标位又到了（国内22000,LME 260０美金），笔者又得上调目标位啦，能涨到哪里，还是让时间告诉你答案，如果有风吹草动，我希望我会第一时间冒泡!